◆ 内容摘要：

　　上周黄金价格微幅上涨，伦敦金现收报 1743.13 美元/盎司，振幅2.40%，最低触及 1703.71 美元/盎司。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示 COMEX 黄金非商总持仓增加、净多头增加，截至 6 月 16 日当周，非商业净多头增加 15,735 手至 224,6348，增幅 7.54%，SPDR 近期持仓增加 23.09 吨至 1,159.31 吨。美联储资产负债表规模下降，英国增加购债 1000 亿英镑，同时黄金受到避险需求支撑，投资者对全球疫情的发展仍表示担忧。尽管美国新冠病毒感染病例还在快速上涨，美国总统特朗普 6 月 20日在俄克拉荷马州塔尔萨举行的竞选集会仍将如期进行。由于全美多州出现疫情反弹，特朗普在举行大规模集会前接受《华尔街日报》采访时说，参加本周六集会的一些人可能感染冠状病毒，但他补充说，“这是一个非常小的比例。”发生第二轮疫情会让美国经济复苏面临风险。

　　◆ 结论与建议：

　　短期来看美联储并不会让美股“断粮”，但有可能从大水漫灌变成涓涓细流。美联储每月的流动性注资已缩减至约 1200 亿美元，这表明虽然资产负债表可能在下周恢复增长，但将以更为渐进的速度增长。如果需要加大力度宽松，鲍威尔需要找到另一个理由，大力扩大美联储的量化宽松政策。

　　为应对疫情，全球各国央行和政府都大举宽松，进行各种刺激项目。此外贸易问题影响下，全球化也面临挑战，这意味着通胀变得更重要。在这种情况下，在实际利率依然极为低迷的背景下，黄金有足够支撑。本周重点关注周四(6 月 25 日)晚间美国 5 月核心 PCE 物价指数以及美国 6 月 20 日当周初次申请失业金人数。预计本周金价将在 1760 美元/盎司附近震荡，伦敦金现运行区间 1665-1780 美元/盎司。

　　一周市场重要回顾

　　6 月 15 日 中国 5 月固定资产投资:累计同比 -6.3(%)

　　6 月 16 日 德国 5 月 CPI:同比 0.6(%)

　　6 月 16 日 德国 6 月 ZEW 经济景气指数 63.4

　　6 月 16 日 欧盟 6 月 ZEW 经济景气指数 58.6

　　6 月 16 日 美国 5 月零售总额:季调:环比 16.79(%)

　　6 月 17 日 英国 5 月 CPI:环比 0.00(%)

　　6 月 17 日 欧盟 5 月 CPI:环比 0.6(%)

　　6 月 17 日 美国 5 月新屋开工:私人住宅 89.3(千套)

　　6 月 18 日 日本 5 月 CPI:环比 0.00(%)

　　6 月 18 日 6 月英国央行利率决议 0.1(%)

　　上周市场要闻

　　1. 中美高层夏威夷会谈 淡化中美矛盾据人民日报报道，当地时间 6 月 16 日至 17 日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪应约同美国国务卿蓬佩奥在夏威夷举行对话。双方就中美关系和共同关心的国际与地区问题深入交换了意见。双方充分阐明了各自的立场认为这是一次建设性的对话。双方同意采取行动，认真落实两国元首达成的共识。双方同意将继续保持接触和沟通。美国国务院则发表声明称，美国“强调了美国的重要利益，以及两国在商业、安全和外交互动方面进行全面互惠交易的必要性”。声明指出，蓬佩奥“还强调了完全透明和信息共享的必要性，以抗击正在进行的新冠病毒大流行，并防止未来爆发。负责东亚事务的高级外交官 David Stilwell 周四表示，本周在夏威夷举行的中美会晤中，中国的态度不能用积极来形容，尽管中国确实承诺继续落实美中第一阶段贸易协议。

　　2. 美联储资产负债表规模下降 为 2 月以来首次萎缩美联储资产负债表规模，包括从美债和抵押贷款支持证券到银行和州政府贷款等各种资产，截至 6 月 17 日缩减至 7.14 万亿美元，一周前为 7.22 万亿美元。这是自新冠疫情爆发以来，美联储资产负债表首次出现下降，同时也是 2009 年 5 月以来的最大单周降幅。此前，美联储资产负债表的规模一路高歌猛进，仅仅用了三个月的时间，美联储资产负债表规模暴增 3 万亿美元至 7.2 万亿美元。自疫情蔓延开始以来，美联储推出了一系列紧急贷款计划，这使得其在 2008 年的应对行动显得相形见绌。如今，其资产负债表规模已是大萧条之前的八倍。不过，分析人士指出，美联储资产负债表自 2 月以来首次萎缩，可能并非由于 QE 出现逆转或是步伐放缓，而是与外国央行的货币互换急剧下降、且美国公司对美联储其他应急信贷工具的需求持续降低。

　　3. 英国央行扩大资产购买规模 以应对疫情带来的下行风险上周四晚间英国央行公布了最新的利率决议，维持关键利率在0.1%不变，符合市场预期。但将资产购买规模自 6450 亿英镑上调至7450 亿英镑，加强了对冠状病毒疫情影响的应对，以使经济摆脱几个世纪以来最严重的衰退。

　　货币政策方面，英国央行表示，货币政策委员会一致同意本次利率决定，与上次会议一致;同意将英国公债购买目标再提高 1000 亿英镑，至 7450 亿英镑，以达到中期通胀目标，该决定获得 8 票支持，但英国央行首席经济学家霍尔丹支持维持资产购买规模不变。英国央行表示，货币政策委员会将继续密切关注形势，并根据其职责，随时准备采取必要的进一步行动来支持经济。资产收购计划将于年底前后完成，更稳定的流动性状况意味着量化宽松步伐可以放缓。

　　尽管这一举措已被广泛预期，但它不太可能标志着英国央行对抗经济衰退努力的结束。再加上英国无协议脱欧的风险迫在眉睫，许多经济学家和投资者预计今年将再次增加资产购买。一些人还预测将实行负利率，或者采取有针对性的政策来控制债券收益率。