◆ 内容摘要：

　　上周黄金价格上涨，收报 1741.00 美元/盎司，振幅 3.62%，最高触及 1751.72 美元/盎司。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示 COMEX 黄金非商总持仓增加、净多头減少，截至 5 月 12 日当周，非商业净多头減少 7,176 手至 242,828 手，减幅 2.87%，SPDR 近期持仓增加 32.13 吨至 1,113.78 吨。

　　美联储主席鲍威尔就当前经济问题发表讲话时表示，美国经济前景存在高度不确定性，美联储将会动用一切政策工具直至经济复苏，但不会采取负利率政策。在鲍威尔表示美联储目前并没有考虑负利率后，利率期货市场降低了负利率的预期，反对的理由主要为鲍威尔认为当前量化宽松和前瞻性指引发挥了作用;其次，其它国家负利率的经验并非很成功，因为它破坏银行盈利能力。2021 年初，联邦基金期货合约的收益率转为正值。在前几个交易日，市场都认为今年晚些时候利率有可能低于零。欧洲大部分地区以及日本政府债券的期限曲线均为负收益，但这些经济体仍在苦苦挣扎。

　　◆ 结论与建议：

　　在大规模的货币及财政刺激下，美国消费者信心有所恢复，尽管如此，本周市场情绪总体仍偏消极，包括美联储拒绝实行负利率及美国 4月零售数据大幅下滑 16.4%均打压了投资者情绪，许多经济学家预计美国第二季度国内生产总值(GDP)增长可能比之前的预期还要差。恶劣的经济数据加上一季度企业盈利状况不佳，迫使许多分析师对美股采取更为谨慎的态度。如果经济增长缺乏广泛而稳固的基础，那么就不算健康的经济，股市在这种环境下的涨势也会令人不安。而且美联储本周还警告称，如果疫情进一步加深，股票及其他资产价格可能遭受“大幅下跌”，尤其是商业房地产市场是受灾最严重的行业之一。本周重点关注周四(5 月 21 日)美联储 5 月会议纪要。预计本周金价将在 1780 美元/盎司附近震荡，伦敦金现运行区间 1700-1800 美元/盎司。

　　一周市场重要回顾

　　5 月 11 日 中国 4 月 M2:同比 11.1(%)

　　5 月 11 日 中国 4 月社会融资规模:当月值 30900(亿元)

　　5 月 11 日 中国 4 月新增人民币贷款 17000(亿元)

　　5 月 12 日 中国 4 月 CPI:同比 3.3(%)

　　5 月 12 日 中国 4 月 PPI:同比 -3.1(%)

　　5 月 12 日 英国第一季度 GDP(初值):同比:季调 -1.6(%)

　　5 月 12 日 美国 4 月 CPI:同比 0.3(%)

　　5 月 12 日 美国 4 月核心 CPI:同比 1.4(%)

　　5 月 13 日 美国 4 月核心 PPI:同比:季调 0.1(%)

　　5 月 14 日 德国 4 月 CPI:同比 0.9(%)

　　5 月 15 日 中国 4 月工业增加值:当月同比 3.9(%)

　　5 月 15 日 中国 4 月固定资产投资:累计同比 -10.3(%)

　　5 月 15 日 德国第一季度 GDP:同比 -1.9(%)

　　5 月 15 日 法国第一季度 GDP:同比 -5.4(%)

　　5 月 15 日 美国 4 月零售和食品服务销售:同比:季调 -21.61(%)

　　上周市场要闻

　　1. 川普施压 美联邦退休金暂缓投资中企 5 月 8 日美中双方的经贸谈判代表进行通话，双方表示应加强经济和公卫方面的合作，为落实第一阶段的贸易协议创造有利氛围。之前中方部份贸易谈判代表认为，为舒缓美中紧张局势而做出一些妥协是值得的。但近期川普大肆指控中国隐瞒新冠肺炎疫情，甚至要订定新法律施压中国交代疫情始末，已让负责贸易事务的中国人士感到愤怒。整体而言，目前中国官方仍以善意对待美中之间的关系，上周二(12 日)中国外交部表示美中达成第一阶段贸易协议有利于双方乃至于全世界，双方应该秉持平等及相互尊重的原则，共同落实协议。此外，中国持续以实际行动达成应履行的贸易协议，虽然有统计数据显示今年 3 月份中国执行承诺购买美国产品只达到目标的 44%，但这是受到疫情影响所致。在解封后，中国已加速履行合约，如中国国营贸易进口商过去两周订购逾 100 万吨大豆，以及中国上周订购逾 4 万吨美国猪肉，是去年 10 月以来的最大订单。

　　然而另一方面，川普政府正讨论一系列措施，制裁中国处理新冠疫情不力，除了关税是绝对的选项，还有其他措施也陆续出炉。川普表示，他正在密切关注中国是否按第一阶段协议，履约购买美国农产品，他将在大约一周或两周以后公布情况。目前美中第一阶段贸易协议的未来前景未明。川普还指示联邦养老基金取消中概股的投资，美国联邦退休储蓄投资委员会 (FRTIB)上周三(13 日)宣布，无限期推迟投资部分中国企业资产，规模约达 45 亿美元。

　　2. 鲍尔呼吁白宫推出更多救市行动 但不考虑负利率鲍威尔周三 (13 日) 出席彼得森国际经济研究所主办的网络研讨会时表示，尽管官方对于经济的反应实时且适当，考虑到前方道路依旧充满不确定性，且承载下行风险，他对美国出现大规模破产及失业感到担忧，强调白宫高层应采取更多行动。鲍威尔表示，在累积复苏动能上仍须花费一些时间，而在这段期间，市场问题可能由流动性转向偿债能力，尽管额外财政支出可能带来昂贵代价，若这有助于避免更多经济损失，同时带动经济强劲复苏，这一切都会是值得的。

　　针对近期总统川普不断要求 Fed 实行负利率政策，加上美国联邦基金期货 2021 年 1 月合约价上周一度触及合约高点，意味着市场预期 Fed 最快今年底或明年初走向负利率。然而鲍威尔表示，知道负利率政策有一些支持者，但委员会对负利率的看法没有改变，这必非我们正在考虑的东西，我认为我们还有更好的政策工具，而那才是我们会采用的。长期以来，负利率政策有效性备受部分 Fed 官员质疑，他们认为以经济结构来看，美国并不适合采取这项政策，加上欧洲、日本的政策成效不彰，更加深官员对于负利率政策的疑虑。

　　3. 美国 4 月零售销售环比降 16.4% 创纪录最大降幅美国商务部 15 日公布的数据显示，由于新冠疫情拖累经济，今年 4 月美国零售销售额环比大降 16.4%至 4039 亿美元，降幅创历史之最。美国商务部同时将 3 月零售销售额数据下修至环比下降 8.3%。今年 2 月至 4 月，美国零售销售额同比降幅达到 7.7%。

　　具体来看，4 月汽车及零部件零售销售额环比下降 12.4%;加油站零售额下降 28.8%。同时，在实体门店关门影响下，服装和服饰销售额环比大幅下挫 78.8%，电子商品销售额环比减少 60.6%。餐厅和酒吧销售额环比则下滑 29.5%。

　　不过，亚马逊、沃尔玛等拥有庞大在线业务的零售商则在疫情中赢得商机。数据显示，4 月非实体门店零售销售额环比增长 8.4%，同比也上涨21.6%，是当月唯一实现增长的类别，凸显在疫情影响下，美国消费者购物方式发生较大转变。分析人士认为，零售销售额环比暴跌虽不意外，但跌幅之大令人震惊，凸显美国民众消费意愿极度低迷。占美国经济总量近 70%的国内个人消费是支撑美国经济增长的关键力量。经济学家预计，由于内需持续不振，二季度美国经济或继续下滑近8%。