4月国内黄金投资需求降温，5月消费增长预期乐观

2021-05-24

4月摘要：

· 4月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)分别上涨3.8%和5%；

· 由于经济复苏态势并不均衡，中国政策制定者将继续把刺激国内消费需求放在重要位置；

· 随着避险需求降低，黄金的投资需求也有所下降：

上海黄金交易所(SGE)的Au(T+D)交易量及上海期货交易所(SHFE)的黄金期货交易量均较上月有所下降；

4月，中国黄金ETF总持有量流出2吨（约合8,100万美元，2.68亿元人民币）；

· 上海黄金交易所的黄金出库量由于季节性原因，比3月有所下降，但高于4月出库量的十年平均水平；

· 上海-伦敦金溢价比3月略有扩大，平均值为11美元/盎司；

· 截至4月底，中国人民银行黄金储备仍为1,948吨，占外汇总储备的3.3%；中国人民银行黄金储备自2019年9月以来一直保持不变；

· 3月中国的黄金进口量较上年及较2月均有大幅反弹。

· 5月有望实现强劲的零售黄金消费。

4月，国际金价出现反弹。主要地区实际收益率的大幅下降，以及美联储鸽派政策立场下的美元走弱，均使得美元金价得到提升。此外，4月份通胀预期继续走高，这也促进了金价的反弹。

然而在中国，相对稳定的国债收益率、较低的通胀担忧和强劲的人民币限制了当地金价的上涨潜力，因此上海午盘金价(SHAUPM)的涨幅也小于美元金价。

中国将继续把刺激国内消费放在首位。在4月底的中共中央政治局会议上，中国政策制定者探讨了有关第一季度经济强劲复苏的问题。这些问题主要包括：

· 复杂严酷的外部环境；

· 本地经济对出口的高度依赖；

· 制造业投资与消费复苏慢于其他行业。

会议还指出，为了减少经济发展对出口的依赖，必须继续把刺激国内消费作为重点，且在目前的地缘政治条件下，出口也可能会遭遇挑战。自疫情爆发后，对国内消费刺激的重视以及相关举措支撑了整个2020年和2021年第一季度的本地黄金需求。2021年这些刺激措施可能会继续存在，有望进一步支持中国今年的黄金消费。

4月，投资者对短期黄金交易的兴趣下降。按月来看，4月份上海黄金交易所的Au(T+D)（流动性最高的黄金保证金交易合约）交易量以及上海期货交易所的黄金期货交易量分别下降了36%和23%。与3月份相比，稳定的股市和本地金价的低波动性降低了投资者对短期黄金交易的兴趣，也对这些黄金合约的交易量造成了影响。

截至4月，中国黄金ETF持有量共计70.4吨（约合40亿美元，251亿元人民币），意味着该月有2吨（约合8,100万美元，2.68亿元人民币）黄金ETF流出。在中国股市趋于稳定的情况下，避险需求随之下降，减少了黄金ETF对本地投资者的吸引力。尽管如此，中国黄金ETF的总持有量（以吨位和价值计算）仍然接近历史高点。