◆ 内容摘要：

黄金上周开盘于1787.43美元/盎司，收于1808.19美元/盎司，最高触及1818.40美元/盎司，最低触及1783.20美元/盎司，震动幅度35美元，振幅 1.97%。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示 COMEX 黄金总持仓增加、非商净多头增加，截至7月6日当周，非商业净多头增加20,595手至182,821手，增幅12.70%；SPDR上周持仓减少2.39吨至1,040.19吨。

上周美国债券收益率大幅下跌，令许多投资者感到困惑，并支撑了金价。一些人解释说，对新冠病毒变种的担忧至少会暂时破坏经济复苏。其他人则指出，新债券发行出现了短暂的停顿。美国国债回报率下降，使这种收益率不高的贵金属更具吸引力。

另外，美国联邦公开市场委员会(FOMC)上周三公布的会议纪要显示，美联储官员在最近一次会议上谈到了缩减购债规模，但似乎很少有人急于启动这一进程。多数美联储官员坚持，除非经济取得进一步实质性进展，否则美联储不会进行重大政策转变。

◆ 结论与建议：

货币政策调整现在摆在桌面上，但美联储内部意见分歧很大，会议记录几乎并未说明，美联储将于何时开始调整每月购债步伐和近零利率。展望下周，市场仍将迎来系列考验。美股二季度财报将在下周拉开序幕，美联储主席鲍威尔将两次就半年度货币政策在国会作证词陈述，另外，市场极为关注的美国CPI和零售销售数据也将出炉。

央行动态方面，下周多家央行将公布利率决定，周三新西兰联储将公布利率决议；周三稍晚加拿大央行公布利率决定和货币政策报告。周五日本央行公布利率决议和经济展望报告。如果本周二所公布之核心消费者价格指数(CPI)在6月份上升到4%以上，美联储就会提前而不是推迟收紧政策。央行缩减债券购买计划可能会给黄金带来压力。预期本周伦敦金现运行区间1785-1850美元/盎司。

上周市场要闻

1.避险上升 美国10年国债价格上涨

上周，美国ISM服务业PMI回落，这引发经济复苏已经见顶的看法，叠加当前 Delta 变种毒株传播的担忧，美债收益率暴跌引爆避险浪潮。美国供应管理协会(ISM)周二公布的服务业活动指标显示，美国6月服务业PMI降至60.1，由5月创下的纪录高位64.0回落。美国服务业约占经济活动的三分之二。

不安情绪促使美国公债延续近期的涨势。周三10年期国债收益率跌至1.333%，这是自2月24日以来的最低水平，已较3月高点1.776%大跌逾40个基点。美国10年期公债收益率昨天从1.45%跌至1.35%，回吐了今年一半的涨幅，跌破1.34%将下看200日移动均线，可能导致债券头寸的更大调整。收益率的持续下行提出了很多关于通胀和美联储的问题，而且越来越难以忽视。到目前为止，最新的收益率下降激起了一些不安情绪，因为市场出现更多规避风险的倾向，日元大幅走高，大宗商品货币受到惩罚，澳元和纽元领跌。从中国监管重大消息、Delta新冠变体的传播和美国服务业数据疲软等各种因素，都推动了避险情绪。”

2. 美联储会议纪要出炉 内部意见不一

上周备受瞩目的美联储会议纪要出炉，纪要未能说明美联储将在何时缩减购债，多位委员认为会提前满足缩减条件，但对于何时行动仍意见分歧。会议记录反映出在6月15-16日召开的会议上，美联储在应对通胀和金融稳定问题上存在分歧，“多位与会委员”认为，缩减资产购买计划的条件将“比他们之前预期的早一些被满足”。而其他人则从最新数据中看到了不那么明确的信号，他们警告称，大流行后重启经济的不确定性异常高，需要对任何政策调整采取“耐心的”态度。

不过，“绝大多数”委员认为通胀风险“偏上行”，而美联储总体上认为，如果这些风险成为现实，则需要做好准备采取行动。总体而言，“与会委员普遍认为，从审慎规划的角度来看，重要的是，做好准备在适当情况下放慢资产购买步伐，以应对出乎意料的经济发展，包括比预期更快地实现联邦公开市场委员会(FOMC)的目标，或出现可能阻碍实现目标的风险。”

3. 中国央行突然宣布全面降准

上周中国央行突然宣布将全面降准，此次普降的时间和幅度均大超市场预期。中国国常会上周三指出，适时运用降准等货币政策工具，进一步增强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。就在国常会提出降准两日后，周五(7月9日)中国央行迅速行动，宣布全面降准，将释出万亿资金。

9日晚间，央行宣布决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），降准释放长期资金约1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。央行称，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，央行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

“稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。”央行解释。尽管7日国常会释放“适时运用降准等货币政策工具”信号，市场对降准已有预期，但是此次央行普降的时间和幅度均大超市场预期。2018年12月以来，国常会第六次提出降准或定向降准建议，在前五次相关建议后的八个工作日内，有四次实施了降准或定向降准（2020年6月17日提出后并无动作），定向降准释放流动性在1,000-5,500亿元，全面降准释放流动性在8,000亿元左右。

(以上观点仅供参考，依此入市，风险自担)