◆ 内容摘要：

上周黄金上涨，伦敦金现收报1964.50美元/盎司，振幅2.65%，最高触及1973.82美元/盎司。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示 COMEX 黄金总持仓增加、非商净多头减少，截至8月25日当周，非商业净多头减少2,480手至221,038手，减幅1.11%；SPDR 近期持仓减少0.88吨至1,251.50吨。

上周四，在一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔宣布美联储重大政策调整，美联储将采用平均通胀目标，这意味着即使未来通胀稍有上升，利率也可能维持在低位。鲍威尔表示，美联储现在的通胀目标是2%，希望通胀在一段时间内“平均”增长2%，即采用“灵活形式的平均通胀目标制”。

另外，中美局势消息不断，这令市场依然处于避险情绪之中，从而给金价提供有力支撑。美国国防部长埃斯珀(Mark Esper)8月24日在《华尔街日报》发表了一篇题为“五角大楼已经为中国做好了准备”的文章，提出三大措施应对中国人民解放军方面的威胁。埃斯珀在文章中指出，目前是一个全球竞争的新时代，中国领导人对军队的定位令美国感到受到威胁，存在潜在重塑国际秩序的风险。上周三，美国商务部宣布制裁24家参与在南海建造军事岛屿的中国企业，为首次因南海问题对中国实施制裁。这是中美紧张局势的中最新的发展。

◆ 结论与建议：

美联储允许通胀率“适度”高于2%，以抵消疲弱期的影响。这意味着美联储允许通胀超标，即预期今后长期维持低利率通膨攀升会吃掉投资人靠较长天期公债赚取的实质收益。较长天期公债下跌速度会超过短天期，殖利率曲线势必会更为陡峭。低利率往往会支撑黄金，黄金也是对冲通胀和货币贬值的一种手段。

本周将发布一系列新的关键数据，最为重要的是定于周五公布的美国就业数据。市场预计8月份将增加约150万个工作岗位，疲弱的就业数据可能推高金价，因市场预期美联储将向金融市场注入更多流动性，另一方面也将继续关注中美局势发展，任何负面消息都可能刺激避险情绪升温，从而推动金价进一步上涨。预计本周金价将在1995美元/盎司附近震荡，伦敦金现运行区间 1925-2025 美元/盎司。

上周市场要闻

1. 中美恢复贸易会谈

中美双方均发表声明称，中方首席谈判代表、国务院副总理刘鹤、美国财政部长努钦和美国贸易代表莱特希泽于中国时间8月25日上午进行了通话。有分析指出，此次会谈是中美之间鲜有的合作迹象，此外此次会谈时机恰逢共和党全国代表大会举行之际，这一时点“再合适不过”。受围绕中美贸易协议的乐观迹象影响，市场避险需求减少，现货黄金下跌。美国和中国就一阶段贸易协议举行了谈判。美国贸易代表表示，双方都看到了进展，并致力于达成协议。

谈判原定于8月15日举行，但被美国总统特朗普推迟。在本月早些时候的一次竞选演讲中，特朗普表示：“我现在不想与中国对话。”美国贸易代表的声明还表示，双方讨论了知识产权和其他问题，这些问题已被证明是第二阶段协议谈判中的症结所在。“双方讨论了中国为实现协议所呼吁的结构改革而采取的步骤，这些改革将确保对知识产权的更大保护，消除美国公司在金融服务和农业领域面临的障碍，并消除强制技术转让。”

中国也发表了一份简短的声明，称双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。华盛顿时间周一晚上，美国贸易代表莱特希泽和财政部长努钦与中国副总理刘鹤进行了通话，随后宣布了上述消息。这标志着全球最大的两个经济体之间少有的合作迹象。今年以来，在数据安全、新冠病毒大流行和香港问题等一系列广泛问题上，中美关系日益紧张。

2. 美联储暗示将维持低利率策略

美国联准会 (Fed) 宣布将容忍通膨略超过长期目标，较易受通膨升温影响的长天期公债遭到抛售，长短天期公债利差扩大，公债殖利率曲线周四 (27日)明显趋于陡峭。为了实现近几年未能达成的通膨升温，Fed未来将采取所谓的「平均通膨目标」(average inflation target)，容忍通膨在某些时候升破2%目标，而且可能长时间把短期利率维持在低档。另一个重大变化是关于最大就业目标，现在将以评估最大就业水平的不足而不是偏差为指导。鲍威尔还强调，强劲的就业市场可以在不引发通胀爆发的情况下维持下去。美联储表示，这些变化还承认“就业和通胀的下行风险有所增加”，并承诺使用央行的“全面工具”来实现物价稳定和劳动力市场强劲的目标。